El Banco Central incorpora USD 2.000 millones para contener el dólar
Economía canjeó una Lecap por dos títulos dollar-linked y amplió las herramientas del Banco Central para intervenir en el mercado secundario sin desprenderse de reservas. La operación se concretó mientras el dólar mayorista superó los $1.500 y reavivó el debate sobre el esquema de flotación dentro de bandas.
El Gobierno amplió la capacidad de intervención financiera del Banco Central en el mercado cambiario a través de un canje de títulos por hasta USD 2.000 millones. La operación permitió que la autoridad monetaria incorpore Letras del Tesoro vinculadas al dólar oficial, que pueden utilizarse para operar en el mercado secundario sin necesidad de vender reservas.
La maniobra se produjo luego de que el dólar mayorista superara los $1.500 y en un contexto de mayor atención sobre la evolución de la cotización. El canje fue acordado el jueves 4 de septiembre y quedó liquidado el lunes 7 de septiembre.
En concreto, el BCRA entregó al Tesoro la Lecap S30O6, un título que capitaliza a tasa fija en pesos y cuyo vencimiento está previsto para el 30 de octubre de 2026. Como contraparte, recibió dos instrumentos ajustados por la evolución del dólar estadounidense.
Uno de ellos es la Lelink D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre de 2026 y un valor nominal original de hasta USD 800 millones. El segundo es la Lelink D30O6, que vence el 30 de octubre de 2026 y alcanza hasta USD 1.200 millones de valor nominal original. En conjunto, los títulos suman una capacidad de hasta USD 2.000 millones.
La diferencia entre los instrumentos es central para entender el alcance de la operación. Mientras la Lecap entregada al Tesoro ofrece una tasa fija en pesos, las Letras dollar-linked recibidas por el Banco Central acompañan la evolución de la cotización mayorista. De esta manera, pueden utilizarse como cobertura ante una eventual suba del dólar y como herramienta para intervenir financieramente sin realizar una venta directa de divisas.
Más herramientas para el mercado secundario
El economista Alejandro Giacoia, de EconViews, consideró que el intercambio forma parte de las operaciones habituales de administración de la cartera del Banco Central. La autoridad monetaria posee títulos emitidos por el Tesoro y, dado que no puede participar de las licitaciones primarias, este tipo de canjes permite modificar los instrumentos disponibles antes de sus vencimientos.
Según Giacoia, el objetivo es que el BCRA conserve capacidad para actuar sobre el mercado secundario y el precio del dólar mediante títulos vinculados al tipo de cambio.
La operación, además, se produjo en un escenario que Analytica Consultores describió como de menor actividad en los mercados de cobertura. El informe señaló una reducción del interés abierto promedio en futuros y también del volumen negociado en títulos dollar-linked. Esa dinámica apareció después del fixing de la D31G6 y de una caída en el stock de cobertura cambiaria que conservaba el sector privado tras la última licitación.
Una fuente consultada bajo reserva de identidad relativizó, en cambio, la importancia del canje. Sostuvo que el Gobierno ya había recurrido durante el año a mecanismos similares y que tanto el volumen de títulos dollar-linked como la intervención del Banco Central en ese segmento se mantenían en niveles elevados.
El debate por las bandas cambiarias
La operación también abrió interrogantes sobre la convivencia entre estas intervenciones y el régimen de bandas cambiarias. Una de las fuentes consultadas planteó que, bajo un esquema de flotación, el Banco Central no debería intervenir mientras el tipo de cambio permanezca dentro de los límites establecidos.
Actualmente, según esa fuente, el techo de la banda se ubica 25% por encima del valor del dólar. La discusión pasa entonces por determinar hasta qué punto el uso de Letras dollar-linked y del mercado de futuros constituye una intervención compatible con el esquema vigente.
La misma fuente señaló que el Gobierno no estableció una cotización objetivo ni intentó congelar el precio del dólar, que de hecho continuó subiendo durante los últimos meses. La estrategia consistiría en intervenir de manera puntual mediante herramientas financieras cuando las autoridades consideran que existen movimientos especulativos.
En ese marco, remarcó que una venta directa de dólares por parte del Banco Central dentro de las bandas modificaría la lógica del régimen cambiario. Con el canje ya liquidado, la autoridad monetaria dispone ahora de hasta USD 2.000 millones en Letras vinculadas al dólar, con vencimientos entre fines de septiembre y octubre de 2026, para operar en el mercado secundario.
Con información de IF, editó Carina Pérez
