Claves económicas internacionales

Qué pasará esta semana en el mundo, con la asunción de Donald Trump como mar de fondo.

Balanz

Vientos a favor del dólar

Nuevas autoridades en la Reserva Federal con visiones más moderadas, asunción de Trump y crecimiento esperado en EE.UU. y economías desarrolladas mantienen el valor del dólar. Nuevos miembros ingresarán al Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal en 2025 con una visión de realizar cortes más graduales y en base al desempeño de los guarismos de inflación y crecimiento (ver Daily). Si bien la Fed proyectó solo dos recortes para 2025, desde la reunión de diciembre el mercado se había estado moviendo a incorporar un solo corte, sin embargo, los datos de inflación conocidos esta semana trajeron alivio (ver aquí). A consecuencia de ello, hubo un rally en las tasas de los bonos del Tesoro a largo plazo, en particular los de 10 años cayeron a 4.65% desde 4.8% (ver Daily). Ello también impactó en el índice de valor del dólar que, si bien se mantiene fuerte, cayó 0.2% en la semana. No obstante, desde el último mes el dólar viene acumulando una apreciación cercana a 2%, lo que estuvo pesando en el resto de las monedas. La asunción de Trump este lunes también genera cierta expectativa en cuanto a cuáles serán las primeras medidas que tomará junto a su gabinete de asesores y cómo afectará a los eventos geopolíticos, la dinámica comercial mundial, y la situación fiscal y de deuda en EE.UU. (tema que desarrollamos aquí).

Las recalibraciones en políticas monetarias y el crecimiento en los países desarrollados seguirán manteniendo al dólar. Las monedas de Asia emergente acumulan pérdidas en lo que va del año debido a la recalibración de las políticas monterías. Por caso, se espera mayor flexibilidad y volatilidad en la rupia india (INR) bajo el nuevo gobernador del Banco de la Reserva de la India, en particular por su vinculación con el yuan chino. El Banco Central de Corea del Sur decidió mantener su tasa de política monetaria luego de dos cortes consecutivos en virtud de la inestabilidad financiera que sufrieron por eventos políticos internos (ver Daily). La rupia indonesia también sufrió el impacto de las recalibraciones de política monetaria, el Banco Central cortó sorpresivamente su tasa de referencia por segunda vez al tiempo que en su comunicado expresó una línea más dovish hacia el futuro. Finalmente, la tambaleante economía china ante las expectativas de un esquema tarifario adverso por parte de EE.UU. sufrió la depreciación de su moneda que acumula 0.2% en el año. Si bien la última semana resultó calma para el yuan (0.0% s/s), se espera que una política monetaria más laxa este año y una política fiscal expansiva (ver Daily) que impacte en su moneda.

En América Latina, la recalibración de políticas monetarias y las idiosincrasias internas afectaron los valores de las monedas, particularmente en Brasil (ver aquí). En términos generales, las monedas de la región se comportaron de manera mixta ante sus particulares políticas monetarias y situaciones internas. El caso más resonante es el de Brasil que ante sus dificultades para sancionar la ley de presupuesto y un intento fallido de aplicar un paquete de reducción fiscal hizo que el tipo de cambio perforara el techo de USDBRL 6 llegando a cotizar USDBRL 6.29 el mes pasado. Si bien la moneda recuperó valor en lo que va del año (2.4% acumulado; 0.1 s/s) los problemas fiscales persisten y el Banco Central de Brasil enfrenta un problema de inflación persistente con posible recalentamiento del crecimiento de la economía (ver aquí). El peso mexicano se verá afectado por un Banco Central que tomará decisiones dependiendo de las políticas de Trump y de la Reserva Federal, por lo que el balance tiende a una depreciación de la moneda ante los riesgos de la aplicación de tarifas sobre sus exportaciones a EE.UU.

 Los commodities toman relevancia frente a los eventos de riesgo geopolítico

El inicio del año da un panorama prometedor a los commodities. El índice de commodities de Bloomberg recuperó terreno y ya acumula una suba de 5.0% en lo que va del año, en particular gracias a energía que lleva un 10.0% de suba en el mismo período. Esto debido al clima extremadamente frío en el norte y a las recientes sanciones de Estados Unidos hacia empresas petroleras rusas. Ello también impactó de manera positiva en el gas que creció 9.3% en la semana tan solo. Por su parte, los granos se comportaron de manera mixta y encontramos sus fundamentos en los pronósticos del WASDE y en el fuerte crecimiento del aceite de soja (+13.7% en el año y +5.8% en la semana). Dentro de los metales industriales, se destaca el cobre que acumuló 10.75% en lo que va del 2025 ante las expectativas de crecimiento de los países desarrollados. Finalmente, los soft commodities corrieron con menor suerte con el cacao evidenciando el mayor ajuste luego de un año en el que creció 164.7%.

El equipo de Trump diseña sanciones para mediar entre Rusia y Ucrania, mientras la demanda global de petróleo crece, impulsada por Asia y riesgos geopolíticos. Según la Agencia Internacional de Energía (IEA), la demanda global de petróleo crecerá en 2025 debido al aumento del consumo impulsado por un invierno más frío y los riesgos asociados a sanciones que podrían limitar exportaciones de Rusia e Irán. El equipo del presidente electo Donald Trump desarrolla una estrategia de sanciones centrada en facilitar un acuerdo entre Rusia y Ucrania, mientras aumenta la presión sobre Irán y Venezuela, de acuerdo con la agencia Bloomberg. Entre las medidas discutidas figuran el alivio parcial de sanciones a petroleras rusas para fomentar la paz o intensificar restricciones secundarias, lo que ya ha impactado en los mercados energéticos: los futuros del Brent subieron USD 5 tras las sanciones recientes de Biden (ver Daily). Los inventarios de crudo están en su nivel más bajo desde 2022, y la producción fuera de OPEP+ crecería 1.5 mb/d, liderada por EE.UU., Brasil y Canadá. En tanto, el reporte mensual de la OPEC proyecta un crecimiento global de 3.2% en 2026, impulsado por la expansión sostenida en Asia, con China e India liderando la demanda petrolera fuera de la OCDE, lo que añadirá 1.3 mb/d al consumo global. Por su parte, los precios del gas natural Henry Hub repuntaron un 43.6% mensual en diciembre debido al clima frío en EE.UU. y menores niveles de almacenamiento subterráneo (-9.5%, según EIA). En Europa, el TTF cayó 0.5% mensual por menor demanda y mayor ingreso de GNL, pero con volatilidad por riesgos de suministro.

Los granos tuvieron un desempeño mixto al inicio del año con el aceite de soja sobresaliendo. El último reporte WASDE sostuvo que habrá una caída en la producción de granos gruesos, con menores exportaciones de maíz desde EE.UU. y Brasil, pero mayores existencias en China. Así, los precios del maíz avanzaron 3.7% en lo que va del año. Asimismo, para su perspectiva de 2024/25, el departamento de agricultura de EE.UU. indica mayores existencias finales de trigo en EE.UU. (+15%) por mayores importaciones y menor uso global (-0.6 Mt), con precios promedio reducidos, lo que se reflejó en la caída de 2.2% que lleva acumulada en el año. Finalmente prevé que la producción de oleaginosas se reduce levemente a nivel global, especialmente en India y Rusia. De esta manera, el aceite de soja avanza 15.8% en el año mientras que el grano lo hizo en 2.0%, no obstante, la harina de soja cayó 3.8% en lo que lleva 2024.

Esta semana: PMIs en EE.UU. y Europa; Asunción de Trump; Expectativas en Brasil

A nivel internacional, el foco estará el lunes en la asunción de Donald Trump en Estados Unidos y el viernes, cuando se publiquen los datos preliminares del PMI Manufacturero, de Servicios y Compuesto de S&P Global de enero. El domingo se determinarán las tasas de préstamos a 1 y 5 años en China, las cuales se espera que continúen en sus niveles actuales de 3.10% y 3.60%, respectivamente. El lunes es feriado en EE.UU., por lo que los mercados operaran con actividad reducida. El jueves, en EE.UU., habrá datos de reclamos de desempleo al 18 de enero. El viernes, además de los ya mencionados datos de PMI en EE.UU., también se conocerá el PMI Manufacturero, de Servicios y Compuesto preliminar de enero para la Eurozona. Con respecto a la temporada de balances en Estados Unidos, la próxima semana reportarán 40 empresas del S&P 500, las cuales representan el 7.9% de capitalización del mercado, entre las que se destacan: Netflix (NFLX), Charles Schwab (SCHW), Procter & Gamble Co. (PG), Johnson & Johnson (JNJ), Abbott Laboratories (ABT), General Electric Co. (GE), American Express Co. (AXP) y Verizon Communications Inc. (VZ).

En la región, el foco estará el lunes en la encuesta semanal de economistas del Banco Central de Brasil. El martes se publicarán datos de ventas minoristas de noviembre en México y, en Colombia, habrá datos correspondientes al mes de noviembre de balance comercial (est.: -USD 1.300 millones) y de actividad económica. Además, el martes se conocerá el dato de recaudación tributaria de diciembre en Brasil. El jueves, en Paraguay, el Banco Central se reunirá para definir la tasa de política monetaria, la cual se encuentra en 6%; y, por otro lado, conoceremos el dato de inflación de la primera quincena de enero. El viernes en Brasil se publicarán los resultados de cuenta corriente y de inversión extranjera directa de diciembre. En Chile, tendremos el dato de precios al productor de diciembre, mientras que en México, se conocerá la actividad económica de noviembre. Finalmente, en Uruguay se conocerá la tasa de desempleo de diciembre.

En el ámbito local, el foco estará en el dato de actividad económica de noviembre que se conocerá el jueves, el cual el mes anterior creció 0.6% m/m (-0.7% a/a). El lunes será turno del resultado del balance comercial de diciembre mientras que el jueves se publicará el índice de confianza del consumidor de la UTDT correspondiente a enero. Finalmente, el viernes tendremos el dato de salarios de noviembre, cuya última variación arrojó un 4.6% m/m.

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