Las empresas argentinas vuelven emitir bonos en el exterior
Con un entorno macroeconómico más previsible, compañías como Arcor, YPF, Telecom y Aconcagua Energía lanzan emisiones de bonos en el exterior y reestructuran pasivos. Se destacan nuevas emisiones dólar link y propuestas de canje con premios para quienes suscriban temprano.
En las últimas semanas las compañías volvieron a emitir bonos en los mercados internacionales, siendo favorecidas por un gobierno que prioriza el orden macroeconómico y fiscal, dejando que el sector privado pueda planificar proyectos de inversión.
En particular, destacamos la emisión de nuevos bonos internacionales por parte de Arcor, reapertura del Banco Macro y Telecom, la emisión de bonos dólar cable que se suscriben con dólares en el extranjero, pero se rigen por legislación argentina, por parte de Pampa Energía YPF. Por otro lado, también hay compañías que están reestructurando su deuda, como Generación Mediterránea, que recientemente presentó una solicitud de consentimiento para modificar ciertos términos de sus bonos locales.
Y la Petrolera Aconcagua Energía que anunció una oferta de canje de deuda. El periodo de oferta de canje comienza el 7 de agosto y finaliza el 15 de agosto. El periodo de participación temprana es hasta el 12 de agosto. Se emitirán cinco nuevos bonos. Los bonos clase 18 y 20 serán en pesos, mientras que los bonos clase 19 y 21 dólar link y la clase 22 dólar peso.
Los bonos clase 18 y 19 tendrán un plazo de 5 años con amortizaciones 20% del cuarto año y 80% del vencimiento. Los bonos clase 20, 21 y 22 tendrán un plazo de 7 años con amortizaciones de 20% en el quinto año, 20% en el sexto y 60% en el séptimo.
Todos los bonos pagarán intereses de modo anual con una estructura step up en el caso de los bonos en pesos, según tasa de interés está más márgenes de 0,25 a 1,25% la clase 18 y de 0,5 a 2% de la clase 20. En los bonos dólar link de 2% a 6 y 75% de la clase 19 y de 3 a 7% la clase 21 y 22.
En todos los casos, durante los primeros años, la compañía tendrá la opción de pagar un porcentaje de los cupones en especie según la performance de su vida. La suscripción temprana tendrá un premio en especie para los bonos clase 18, 19, 20 y 21. Pero el monto de los bonos clase 20 y 21 admitirse por participación temprana tendrá un límite de $205.400 dólares valor nominal.
Los bonos clase 1, a clase 8 y clase 12 podrán ser canjeados por los bonos dólar link clase 19 o 21. Los bonos clase 10, 11, 15 y 17 por los bonos clase 21 o 22. Los clases 16 por los clases 21, los clases 14 por los bonos clase 18 o 21. No obstante, el monto máximo de bonos clase 18 y 19, de 5 años admitirse en concepto de canje es de 45 millones de dólares, ampliable a 50 millones de dólares.
En caso de superarse dicho monto, se asignarán bonos clase 20 o 21 de 7 años. Con esta información proyectamos los flujos de fondo de los nuevos bonos clase 19, 21 y 22 y estimamos el valor presente neto de las propuestas de canje por dichos bonos.
En el caso de la opción de canje por el bono clase 19, Dolar Link a 5 años, encontramos que la propuesta tiene valor presente neto mayor a $50 para menores a 21 a 5%. Mientras que en caso de la opción de canje por el bono clase 21, dólar link a 7 años, el punto de quiebra de la yield sería más exigente en un rango de 18 a 18,5%. En la opción del bono clase 22, dólar para 7 años, la yield sería de 17,5%.