Febrero deja contrastes: mercados globales firmes y señales de tensión en EEUU

La última semana de febrero dejó un escenario de contrastes tanto a nivel global como local. Mientras los mercados internacionales mostraron mayormente resultados positivos -con excepción de Estados Unidos-, en Argentina el foco se dividió entre el nuevo fondeo en dólares del Tesoro, el impulso transitorio del agro sobre la actividad y las renovadas presiones inflacionarias derivadas de ajustes tarifarios. En este contexto, los datos macroeconómicos y financieros aportaron señales mixtas que delinean los desafíos del corto plazo. 

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana:

1. EEUU cierra febrero a contramano del mundo, a pesar de los buenos balances

Con el 96% de las compañías del S&P 500 que ya presentaron sus balances, el 73% reportó ganancias por encima de las expectativas, según FactSet.Si bien este número está por debajo de los promedios de 5 y 10 años, no puede obviarse que el crecimiento interanual de la métrica para el índice se sitúa en 14,2%. Se trata del quinto trimestre consecutivo con crecimiento de 2 dígitos, al tiempo que (excluyendo el 1Q26), marcaría un piso para los próximos trimestres. Esta semana el foco en esta materia estuvo sobre Nvidia (NVDA), que informó de un aumento del +73,0% en los ingresos trimestrales a USD 68.100 M, superando la estimación de consenso de mercado de USD de 65.560 M. Asimismo, las ganancias por acción se ubicaron en USD 1,62, por encima de los USD 1,52 esperados. Sin embargo, las proyecciones de ingresos para el primer trimestre fiscal quedaron por debajo de algunas estimaciones, mientras la compañía todavía enfrenta incertidumbre por regulaciones sobre el mercado chino. Esto, junto a un contexto adverso para el equity, llevaron a que sus acciones retrocedan un acumulado cercano a 9% entre jueves y viernes.

En términos generales, la semana termina con retornos acumulados mayormente positivos a nivel global, con excepción de Estados Unidos. Esta diferenciación se observa también para los retornos del mes de febrero, donde referencias como el FTSE 100, CAC40, Nikkei 225 y Bovespa se revalorizaron +5,01%, +5,23%, +9,52% y +6,84% en dólares, mientras que el S&P 500 y el Nasdaq Composite caen -1,32% y -3,73%. A nivel macro, en Estados Unidos sorprendió la publicación del índice de precios del productor de enero, con registros por encima de las previsiones tanto a nivel general como core. Puntualmente, este último avanzó +0,8% m/m y +3,6% a/a (estimaciones en +0,3% y +3,0%, respectivamente). Además, el GDPNow de la Fed de Atlanta anticipa un crecimiento de la economía de +3,0% anualizado, levemente por debajo de la anterior proyección de +3,1%. En el frente geopolítico, las últimas conversaciones entre Irán y EEUU se han catalogado como las "más intensas hasta el momento", aunque los países no han arribado todavía a un acuerdo. Trump manifestó que quieren escuchar a Irán asegurar que no habrá armas nucleares, mientras se espera que las negociaciones se retomen la próxima semana a partir del lunes.

2. El Tesoro logra nuevo fondeo en dólares con el Bonar 2027

En la semana donde se llevó a cabo la segunda y última licitación del mes de febrero, la novedad pasó por la licitación de un nuevo instrumento hard dollar (AO27), el que tendrá un monto máximo de emisión de hasta USD 2.000 M, destinado al pago de capital de los títulos con vencimiento en julio de 2026. El Tesoro logró una señal positiva del mercado en la primera colocación del nuevo Bonar AO27, con una demanda muy elevada que permitió convalidar una tasa sensiblemente menor a la esperada (+5,74%) y ubicar al instrumento más cerca del perfil de los Bopreales que del resto de los Bonares cortos, reflejando la abundancia de dólares financieros y la escasez de alternativas de corto plazo con bajo riesgo y buena liquidez. En la segunda vuelta se recibieron ofertas por un valor efectivo total de USD 349,56 millones, y se adjudicó un valor efectivo total de USD 100,45 millones. En esta oportunidad se aplicó un factor de prorrateo de 28,74% consiguiendo los USD 250 M límite que se había propuesto inicialmente.

En paralelo, la licitación en pesos mostró una capacidad de refinanciamiento elevada (roll-over de 93,6%) aun sin ofrecer instrumentos a tasa fija, y con preferencia marcada por instrumentos CER cortos en un contexto de fuerte caída de las tasas "overnight", lo que sugiere que, por ahora, el mercado sigue cómodo acompañando la estrategia financiera del Tesoro tanto en moneda local como en hard-dollar de corto plazo. Mirando mercado, los títulos en pesos cierran una semana más que positiva, no así los soberanos hard dollar, con caídas de -2,3% y -1,8% promedio en Bonares y Globales en moneda dura. Para cerrar, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la UTDT retrocedió -0,6% en febrero respecto al mes anterior, y -6,8% en la comparativa interanual. El nivel actual, consistente con una "aprobación" del 47,6%, es 2,7% superior al de febrero de 2018 (gobierno de Macri) y 59,5% superior al de ese mes de 2022 (gobierno de A. Fernández). Días atrás se conoció que el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) cayó -4,7% en febrero, alcanzando un mínimo de cuatro meses y mostrando un deterioro tanto en condiciones presentes como en expectativas.

3. El aporte extraordinario del agro a la actividad pasó y se espera que se mantengan las presiones inflacionarias

Según el INDEC, la actividad económica creció +1,8% mensual sin estacionalidad y +3,5% interanual en diciembre, revirtiendo la contracción de noviembre y alcanzando máximos históricos tanto en la serie desestacionalizada como en la tendencia-ciclo. Once de los sectores que componen el EMAE registraron subas, con un aporte determinante de Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (+32,2% interanual), impulsado por una cosecha récord de trigo en la campaña 2025/26, que alcanzó 27,8 MTn -1,8 veces el promedio de los últimos 20 años (15,6 MTn)- y exhibió rindes 50% superiores al promedio de las últimas cinco campañas. Para enero, en cambio, el anticipo de Equilibra sugiere un freno en el margen (-0,8% mensual desestacionalizado), explicado casi exclusivamente por el agro: tras el pico de incidencia de la cosecha fina en diciembre, la producción agropecuaria habría caído -8,0% mensual sin estacionalidad, mientras que el EMAE excluyendo el sector se habría mantenido estable.

De cara a la cosecha gruesa, el escenario luce más heterogéneo. Las proyecciones del último Informe PAS de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires mantienen la estimación de soja en 48,5 MTn, apenas por encima del promedio de los últimos 20 ciclos (47,3 MTn) y lejos de un desempeño extraordinario como el observado en trigo. No obstante, las recientes lluvias mejoraron la condición hídrica, con el 73% de los cuadros en estado Óptimo/Adecuado (vs. 66% la semana previa y 71% un año atrás) y el 74% del área bajo condición de cultivo Normal/Excelente. En paralelo, el último Informe GEA de la BCR señala que en febrero la región núcleo acumuló en promedio 103 mm (frente a una media histórica cercana a 120 mm), con una mejora respecto de semanas previas pero aún con un 30% del área que no alcanzó los 80 mm y continúa con limitaciones hídricas. Para la soja de segunda, las expectativas actuales se ubican por debajo de los rindes alcanzados el año pasado (33 qq/Ha), y su consolidación dependerá en buena medida del régimen de lluvias de marzo. Así, si bien se observa una recomposición parcial, el desempeño final de la campaña sigue sujeto a la evolución climática en las próximas semanas y presenta una marcada dispersión regional.

En el frente inflacionario, el foco pasa por los precios regulados: Equilibra estima que los aumentos de tarifas de electricidad y gas impulsarían un alza cercana al +12,0% en ese rubro en febrero, con un impacto relevante en el IPC, mayor aún si se utilizara la canasta actualizada. Hacia marzo, además, desde el periódico especializado El Economista comentaron que se anticipa una nueva ronda de ajustes en servicios públicos, transporte, prepagas y alquileres, configurando un escenario en el que la dinámica inflacionaria de corto plazo estará fuertemente condicionada por decisiones tarifarias y contractuales. Asimismo, analistas consultados por Ámbito coincidieron en que la inflación de febrero podría ubicarse en torno a +2,5%, mientras que para marzo aunque hay proyecciones que sugieren estabilidad en relación a la estimación para el segundo mes del año, también se desliza la posibilidad de alcanzar un guarismo cercano al +3,0%.