Informe mensual sobre política monetaria en Argentina
La base monetaria expresada como porcentaje del PBI en marzo fue del 4,17%, mientras que el agregado monetario "M2" del 9,82%. El informe completo elaborado por el Observatorio Económico Regional (OERU) de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNCUYO.
Al último día de marzo de 2023 el stock de base monetaria alcanzó la cifra de$5,4 billones, lo cual implica un aumento del 2,86% respecto al último día delmes anterior. Así, el stock de dinero de alta potencia continúa con unatendencia de estabilidad.
Los datos de la evolución de los precios en Mendoza y la Nación
La base monetaria expresada como porcentaje del PBI en marzo fue del4,17%, mientras que el agregado monetario "M2" del 9,82%.
De acuerdo con la sistematización de datos realizada por el Observatorio Económico Regional (OERU) de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNCUYO, la tendenciadecreciente del agregado monetario "M2" como porcentaje del PBI reflejauna caída en la demanda de dinero por las subas de tasas de interés y lasexpectativas de inflación, incrementando la velocidad de circulación deldinero y agravando los problemas inflacionarios.
Evolución de la Base monetaria(Billones de pesos y % del PBI)
En promedio, el stock de la base monetaria disminuyó en $80,95 miles de millones,continuando con la tendencia de estabilidad iniciada en 2023. De esta manera, lavariación interanual alcanzó un 41,01% respecto al mes de marzo de 2022.Además de lo anterior, la variación interanual de la tasa de inflación alcanzaría el110% de acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA.
El gráfico siguiente permite observar un fenómeno económico conocido como"retardos externos" de política monetaria. El cual consiste en la existencia de unadiferencia temporal desde que se implementa una acción de política monetariahasta el momento en que se generan sus efectos. Es decir, la emisión monetariano genera inflación de forma inmediata.
Cómo evolucionaron los precios de la construcción
La evidencia empírica corrobora la existencia de retardos externos de largaduración, y que en relación a los efectos sobre precios difícilmente sean inferioresa los 18 a 24 meses. (Díaz, A. F. et al., Política económica, 2006).
Stock de la base monetaria promedio mensual e inflación(Billones de pesos y variación interanual)
La evolución de la base monetaria se explica principalmente por:
- Un saldo expansivo por $1,25 billones (pesos) compuesto por elpago de intereses generados por LELIQs por $807,0 mil millones(pesos), las operaciones con el tesoro que totalizaron $216,6 milmillones (pesos) y el rubro Otras operaciones por $222,7 milmillones (pesos). Este último consiste principalmente enintervenciones en el mercado secundario de títulos públicos.
- Disminución por venta neta de divisas: $391,8 mil millones (pesos).
- Un saldo contractivo de $638,0 mil millones (pesos) compuesto porel aumento del stock de pases en $74,1 mil millones (pesos) y por elincremento en el saldo de LELIQs en $563,8 mil millones (pesos).
Continúa la dinámica de expansión monetaria debido a pagos deintereses que se esterilizan incrementando el propio saldo de LELIQs.Esto limita la utilización de la tasa de interés como ancla para reducir lainflación, ya que una suba de tasas implica mayor emisión monetaria.
Variación acumulada mensual de la base monetariapor factor de expansión (Billones de pesos)
Del análisis de las principales tasas se destaca:
- La tasa de política monetaria (TPM) se incrementó 300p.b. alcanzando en marzo de 2023 un 78% (TNA).
- La inflación muestra una dinámica creciente al comparar lainflación mensual promedio de 2023 contra la de 2022(6,6% vs. 5,1%).
- Se espera una aceleración de la inflación en marzorespecto al mes de febrero de acuerdo al REM (37 p.b.).
- La tasa BADLAR promedió para febrero un 70,2% (TNA).Durante 2023 capitalizó 18,36% vs 20,97% de inflación. Deesta manera, se ubicó 261 p.b. por debajo.
- La tasa de interés real en marzo (TPM vs Inflación) fuenegativa, con un valor de -0.58%.
Evolución de tasa activa y pasiva, tasa de política monetariamensualizadas e inflación
Actualmente existe una situación delicada en el balancedel BCRA, los pasivos remunerados constituyen 2,21veces la propia base monetaria.
Así, la base monetariajunto con los pasivos remunerados alcanzan los 17,3billones de pesos.
Por otro lado, las reservas internacionales brutas con lasque cuenta el BCRA tienen una tendencia decrecientecon incrementos puntuales producto del Programa deFacilidades Extendidas (PFE) y otras asignaciones deDEG.Durante el mes de marzo, el BCRA compró 350,7millones de U$D.
Base monetaria y Pasivos remunerados vs. Reservasinternacionales(Billones de pesos - miles de millones de dólares)
En base a las reservas internacionales y los pasivos delBCRA es posible construir un tipo de cambio teóricoconocido como "dólar sombra" o "dólar convertibilidad".Este indicador muestra los desequilibrios entre lacantidad de dinero y las reservas complementando elanálisis anterior sobre el deterioro del balance del BCRA.
El tipo de cambio de "mayor estrés" calculado como Basemonetaria más pasivos remunerados sobre reservasinternacionales menos encajes, toma un valor de $641.