¿Cuántas balas le quedan a Caputo para proteger el límite superior de la banda cambiaria?
El BCRA ha vendido más de USD 1.100 millones en solo tres días, lo que, de continuar, podría consumir el 70% del préstamo del FMI antes de las elecciones. El ministro viajará con Milei a Estados Unidos.
El Gobierno intervino en el mercado cambiario por primera vez desde la eliminación del cepo, fijando el dólar oficial en el techo de la banda cambiaria tras vender más de US$ 1.100 millones en tres días.
La estrategia comenzó el miércoles 17 de septiembre, cuando el tipo de cambio alcanzó los $1.474,5 y el Banco Central dejó de flotar para sostener ese valor con ventas diarias en aumento. Este movimiento ocurrió en un contexto de presión sobre los bonos, con un riesgo país superando los 1500 puntos y un retorno de la brecha con los dólares financieros.
Con vencimientos de US$ 2.200 millones para el resto del año y otros US$ 4.200 millones en enero, según GMA, el equipo económico está evaluando un puente financiero para hacer frente a las deudas de enero y julio.
Aunque en el mercado se mencionen varios escenarios, como liberar el esquema cambiario y eliminar las bandas o incluso volver a un cepo, el ministro de Economía, Luis Caputo, ha confirmado que el esquema de bandas se mantendrá igual. En este contexto, el mercado anticipa un nuevo puente financiero, que podría provenir de organismos multilaterales, repos con bancos extranjeros o asistencia directa del Tesoro de Estados Unidos, destino al que viajarán Caputo y el presidente, Javier Milei, este domingo.
De hecho, Milei confirmó que negocia la ayuda del Tesoro estadounidense: "Es cuestión de tiempo", afirmó a Bloomberg.
Las perspectivas
En apenas tres días, el Banco Central vendió más de US$ 1.100 millones para contener al tipo de cambio oficial, lo que constituyó "el mayor saldo para este período de tiempo desde octubre de 2019", según la consultora GMA Capital Research.
A partir de ese día, el régimen de flotación administrada quedó sin efecto. "La regla dejó de ser ‘dejar flotar' para pasar a ser ‘defender'", consideraron desde la consultora. De seguir así, el Gobierno transformó la banda cambiaria en un esquema de tipo de cambio fijo en el techo de la banda.
Si el ritmo actual de intervención se mantiene -un promedio de US$ 371 millones por día en las últimas tres jornadas-, el costo podría llegar a los US$ 10.000 millones antes de las elecciones, representando más del 70% de los dólares del FMI.
El Banco Central cuenta con US$17.100 millones de reservas líquidas (incluyendo DEG) para hacer frente a la presión cambiaria, según PPI. Además, el Gobierno dispone de US$ 640 millones en depósitos del Tesoro y casi US$ 40.000 millones en reservas brutas, aunque apenas US$ 6.400 millones serían de disponibilidad propia.
El regreso de la brecha
El riesgo país llegó a 1515 puntos, el nivel más alto de la región después de Venezuela. En paralelo, los bonos en dólares volvieron a caer y los financieros superaron el techo de la banda: el MEP alcanzó los $1551 y el CCL, $1557, con subas de hasta 15% en el mes.
Con un dólar mayorista en $1475, la brecha superó el 6%, y volvió luego de 5 meses, cuando era prácticamente nula tras la salida del cepo. Esto "genera incentivos a comprarle dólares al Banco Central en el Mercado Libre de Cambios y venderlos en el paralelo", explicaron en Cepa. Por eso las últimas dos resoluciones del Banco Central y la CNV, que vuelven a poner restricciones a la compra de dólares para algunos sectores.
"La aceleración de la intervención del Central deja en evidencia que nunca estuvo tan cuestionada la sostenibilidad del esquema", advirtieron desde PPI. Con 25 ruedas por delante hasta las elecciones de medio término, la incógnita es doble: "Hasta qué punto se intensificará la presión sobre la banda superior y cuántas reservas está dispuesto a resignar el equipo económico para defenderla", agregaron en el último informe de PPI.
Según GMA, "el humor del mercado ahora está más explicado por la política que por los fundamentals económicos". Las dudas se acentuaron tras los resultados electorales en la provincia de Buenos Aires, que restaron margen al oficialismo para aprobar leyes clave en el Congreso. "Ahora los inversores se preguntan cuánto tiempo el Central soportará el asedio y qué capacidad de pago finalmente quedará" para el pago de vencimientos de la deuda.
Las opciones de Caputo
El Ministerio de Economía confirmó el esquema de bandas y, al afirmar que está dispuesto a vender "hasta el último dólar", considera diversas alternativas para afrontar los pagos de deuda a corto plazo. Entre las opciones se encuentran nuevas líneas con organismos multilaterales, préstamos puente con garantía, repos con bancos extranjeros o incluso un posible apoyo político de Estados Unidos.
En enero de este año, el Banco Central obtuvo un repo con un consorcio de bancos, aunque en ese momento el riesgo país era de 500 puntos, mientras que ahora es de 1500. Esta situación podría mejorar si el Gobierno logra un excelente resultado en las elecciones.
Algunos organismos multilaterales están descontentos con Argentina. Aunque no es habitual, también podrían otorgar préstamos para el pago de deuda, como ocurrió en 2023, cuando la CAF prestó al entonces ministro de Economía, Sergio Massa, US$ 1000 millones para saldar un pago con el FMI. "Esas maniobras son limitadas y de último recurso", comentó un exintegrante de un banco multilateral.
Por lo que queda la "última bala", que podría ser un préstamo del Tesoro de Estados Unidos, una herramienta que el titular, Scott Bessent, ya le había puesto sobre la mesa al Gobierno. Desde un banco extranjero dijeron: "Esa línea está, aunque podría ser mal vista por el mercado, como que ya te quedaste sin alternativas". Según el sitio oficial del Tesoro estadounidense, Argentina usó el Fondo de Estabilización Cambiaria en 1995 por US$ 1.000 millones. El último préstamo bajo ese esquema fue a Uruguay en 2002.
