Diciembre abre con tasas en descenso y un dólar que opera a solo 4% del límite de la banda
El tipo de cambio mayorista avanzó 3,4% en la semana mientras el Gobierno ajustó encajes, regulaciones y tasas para sostener la liquidez del sistema. Los dólares financieros se mantienen contenidos, pero la debilidad en la acumulación de reservas sigue condicionando al mercado.
El arranque de diciembre llega con un escenario financiero algo más estable: las tasas continúan retrocediendo y el dólar mayorista se mantiene controlado, pese a moverse apenas un 4% por debajo del techo de la banda cambiaria. Tras la última licitación de deuda -con vencimientos cercanos a los $15 billones- el Gobierno profundizó su estrategia monetaria para garantizar un rollover elevado y ordenar los flujos del sistema financiero.
En ese marco, el Banco Central redujo nuevamente los encajes y aceleró la baja de tasas, mientras que la Comisión Nacional de Valores dispuso cambios para redirigir la demanda de los Fondos Comunes de Inversión hacia el circuito bancario. En paralelo, flexibilizó reglas cambiarias que permiten a inversores del exterior mover valores negociables hacia cuentas fuera del país.
Dólar: un avance moderado con fuerte influencia de las ONs
En el frente cambiario, el tipo de cambio mayorista subió 3,4% en los últimos siete días y quedó a solo 4% del límite superior de la banda, incluso en un período donde suele incrementarse la oferta de divisas. Uno de los factores que sostiene la calma es la fuerte emisión de Obligaciones Negociables: según la consultora 1816, las colocaciones corporativas, provinciales y offshore ya superan los US$4.200 millones, un récord para la gestión de Javier Milei.
A esto se suma la demanda estacional de pesos por el pago del aguinaldo y la inminente liquidación de la cosecha de trigo, que se perfila récord según la Bolsa de Comercio. Ambos componentes contribuyen a contener al dólar en el corto plazo.
Reservas: el punto débil detrás de la cautela del mercado
A pesar de este flujo, el principal interrogante sigue siendo la capacidad de acumular reservas. El mercado ya descuenta un waiver ante el incumplimiento de la meta acordada con el FMI. Incluso con la entrada extraordinaria de dólares por las ONs, el Tesoro solo logró sumar unos escasos US$200 millones. Esa fragilidad explica por qué el riesgo país permanece cerca de los 600 puntos básicos.
Para los analistas, la ecuación es clara: pocos dólares y un esquema monetario más laxo pueden derivar, tarde o temprano, en una mayor tensión cambiaria.
Desde LCG advierten que la trayectoria futura del dólar dependerá de la combinación entre tasas y expectativas. "La prudencia domina las decisiones: una baja demasiado acelerada de la tasa podría trasladarse a una presión alcista no deseada en los mercados oficiales y paralelos", señalaron.
Bonos y tasas: reacomodamientos y nuevos incentivos
En el segmento de renta fija, los soberanos en dólares avanzaron 0,2% en promedio, mientras que los Bopreales ganaron alrededor de 0,5%. Los bonos CER siguen entre los preferidos del mercado, con rendimientos reales de entre 5% y 9%, impulsados por la sorpresa inflacionaria de octubre. A la vez, los títulos a tasa fija subieron 0,5%, con rendimientos mensuales cercanos al 2,4%, apenas por encima de la inflación.
El ajuste impuesto a los FCI en el mercado de cauciones será clave esta semana: los fondos money market comenzarán a ofrecer rendimientos alineados con las tasas bancarias. Las cauciones a un día rondan el 20%, mientras que las Lecap a 15 días se ubican cerca del 20,9%.
Este lunes también se efectiviza el pago de cupones del BONTE TY30 -destinado a inversores extranjeros y emitido en mayo- y del Bopreal BPY26.