Economía enfrenta $6,9 billones y depende del mercado para refinanciar
El Tesoro buscará renovar más del 100% de los compromisos de mayo y seguir colocando instrumentos en pesos y en dólares, en un contexto de fuerte presión por vencimientos que escalan a $14,8 billones en junio y $20 billones hacia fin de año.
El Ministerio de Economía deberá afrontar en mayo vencimientos de deuda en pesos por $6,9 billones, en una estrategia que continuará apoyándose en la renovación total -e incluso superior- de los compromisos y en la extensión de plazos hacia 2028 y 2029. El objetivo oficial es sostener niveles de rollover por encima del 100%, como ocurrió en las últimas licitaciones, y complementar el financiamiento con colocaciones en dólares.
Aunque el desafío de este mes aparece como manejable en comparación con lo que viene, el calendario financiero mantiene una alta exigencia. Según estimaciones privadas, en junio los vencimientos trepan a $14,8 billones, en agosto a $14,9 billones y en diciembre podrían rondar los $20 billones, lo que configura un escenario de presión creciente sobre la estrategia de financiamiento.
En la última licitación de abril, el Tesoro logró un rollover del 102,2%, el cuarto consecutivo por encima del 100%, aunque con un nivel menor al observado desde fines de febrero. Ese resultado implicó un financiamiento neto de $200.000 millones y confirmó la continuidad del esquema oficial para absorber pesos del mercado.
Analistas del mercado sostienen que el programa de colocaciones no responde únicamente a necesidades de financiamiento, sino que también funciona como complemento de la política monetaria. En un contexto de baja demanda de dinero, el Tesoro actúa como un canal para retirar liquidez excedente generada por la compra de dólares del Banco Central, evitando así mayores presiones inflacionarias.
Este mecanismo, sin embargo, plantea desafíos. La dinámica en la que el Banco Central emite pesos para adquirir divisas y luego el Tesoro los absorbe para financiarse y recomprar dólares depende en gran medida de la estabilidad financiera y de la ausencia de shocks políticos o económicos que alteren la confianza.
En cuanto a las preferencias del mercado, en las últimas colocaciones se observó un retorno hacia instrumentos de corto plazo a tasa fija. Una LECAP a 43 días concentró el 61% de lo adjudicado y se colocó a una tasa efectiva mensual del 2,1%, en línea con el mercado secundario.
En paralelo, el financiamiento en dólares sigue ganando terreno. Los bonos soberanos en moneda extranjera continúan captando interés: el AO27 alcanzó el máximo de emisión previsto en ambas vueltas -u$s350 millones en la primera y u$s100 millones en la segunda- con una tasa del 5,04% anual, mientras que el AO28 logró completar la primera ronda (u$s350 millones) y sumar u$s48 millones adicionales en la segunda, con un rendimiento del 8,44%.
Con estas emisiones, el Gobierno ya superó los u$s2.250 millones en colocaciones "hard dollar", en un intento por diversificar fuentes de financiamiento y sostener el esquema de manejo de deuda en un año marcado por vencimientos exigentes y un delicado equilibrio macroeconómico.